第四章 市場風(fēng)險(xiǎn)管理

　　第一節(jié)　重難點(diǎn)

　　1、市場風(fēng)險(xiǎn)特征與分類

　　答：市場風(fēng)險(xiǎn)的特征之一：市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素指市場價(jià)格，具體的是指利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格。市場風(fēng)險(xiǎn)的特征之二：市場風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)可以分為四類：分別是利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)(包括黃金)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分別是指由于利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格的不利變動而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、利率風(fēng)險(xiǎn)

　　答：由于商業(yè)銀行的許多業(yè)務(wù)如基本的存貸業(yè)務(wù)與各類利率聯(lián)系在一起，在每一種利率中又包含不同的期限檔次，所以利率風(fēng)險(xiǎn)是市場風(fēng)險(xiǎn)的第一大類風(fēng)險(xiǎn)，按照來源的不同，利率風(fēng)險(xiǎn)可以分為：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　(1)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

　　重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱為期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，是最主要和最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)形式。

　　重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行遇到的利率風(fēng)險(xiǎn)來源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價(jià)期限(就浮動利率而言)之間所存在的時(shí)間上差異。例如，銀行的“借短貸長”，以短期存款作為長期固定利率貸款的融資來源，一旦利率變動，銀行將面臨存款的利息支出的變化，從而使影響銀行的未來收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 對于我國銀行來說，面對關(guān)于存貸利率的不斷調(diào)整，應(yīng)該重視商業(yè)銀行所面臨重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　案例：從金錢機(jī)器到金錢陷阱：美國儲蓄信貸協(xié)會。

　　20世紀(jì)70年代，美國儲蓄信貸協(xié)會就像金錢機(jī)器。在這種環(huán)境下，儲蓄信貸協(xié)會通過吸收短期儲蓄存款，然后發(fā)放長期固定利率抵押貨款就可以得到穩(wěn)定的收益。

　　看看利潤表，就可以知道儲蓄信貸貨協(xié)會的收入對利率變動是不敏感的，因?yàn)橘J款利率是固定的，但短期利率的變動會對支出產(chǎn)生直接影響——利率上升會導(dǎo)致支出上升。 　　因此，儲蓄信貸協(xié)會其實(shí)有很大的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。 美國儲蓄信貸協(xié)會。

　　但由于60年代市場運(yùn)行平穩(wěn)，儲蓄信貸協(xié)會也暫時(shí)相安無事。

　　到80年代，市場開始對儲蓄信貸協(xié)會不利。短期利率大幅上場，儲蓄信貸協(xié)會對其儲蓄帳戶支付的短期利率超過了它們從購房貸款中得到的固定利率。于是儲蓄信貸協(xié)會從金錢機(jī)器變成金錢陷阱。

　　上個(gè)世紀(jì)八十年代出現(xiàn)了許多這樣的銀行倒閉事件。

　　(2)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)

　　收益率曲線是由不同期限，但具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動性和稅收的收益率連接而形成的曲線，橫軸為各到期期限，縱軸為對應(yīng)的收益率，用以描述收益率與到期期限之間的關(guān)系。例如國庫券的收益率曲線，反映了證券到期期限與到期收益之間的關(guān)系，一般來說期限越長，利率越大，曲線是上升的，但是上面介紹的重新定價(jià)的不對稱性也會使收益率曲線的斜率和形態(tài)發(fā)生變化，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響，從而形成利率風(fēng)險(xiǎn)，所以收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著我國利率市場化進(jìn)程的加快，需要重視收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

　　基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，也是一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)。是指利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致的情況下產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)，例如，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來源，貸款按照美國國庫券利率每月重新定價(jià)一次，而存款則按照倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價(jià)一次，兩種利率的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)不一樣，當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，兩種利率的變動幅度又可能有差異，該銀行會面臨著因基準(zhǔn)利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。如前不久央行關(guān)于存貸基準(zhǔn)利率的調(diào)整，二者調(diào)整的幅度就不同，使得存貸利差進(jìn)一步縮小。

　　(4)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)

　　期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)是一種越來越重要的利率風(fēng)險(xiǎn)，源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。

　　關(guān)于期權(quán)我們在下面將會介紹，簡而言之，期權(quán)賦予一方我們稱之為買方，在交易或合約中享有某種權(quán)力，不承擔(dān)義務(wù)，而一方我們稱之為賣方只承擔(dān)義務(wù)，沒有權(quán)力。所以，期權(quán)都是在對期權(quán)買方有利而對期權(quán)賣方不利時(shí)執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對稱的支付特征而會給期權(quán)賣方帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如商業(yè)銀行一般有對于債券或存款的提前兌付、貸款的提前償還等選擇性條款。若利率的變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款，借款人可能選擇重新安排貸款，從而對銀行產(chǎn)生不利的影響。如今，越來越多的期權(quán)品種因具有較高的杠桿效應(yīng)，還會進(jìn)一步增大期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，可能會對銀行的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利的影響。

3、匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　答：匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的不利變

　　動而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)產(chǎn)生的原因，匯率風(fēng)險(xiǎn)大致可以分為兩類：

　　第一類是外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，主要來自兩方面：一是銀行為客戶提供的外匯交易服務(wù)而未能及時(shí)進(jìn)行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行進(jìn)行的自營外匯交易活動，對某種外幣走勢有預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。 第二類是外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

　　主要是因?yàn)殂y行的資產(chǎn)與負(fù)債以及資本之間幣種的不匹配而產(chǎn)生。例如某家商業(yè)銀行的負(fù)債表現(xiàn)為美元存款，但它的資產(chǎn)有美元貸款和英鎊貸款，說明資產(chǎn)和負(fù)債的幣種構(gòu)成不匹配。一旦匯率發(fā)生變動，由于外匯結(jié)構(gòu)性問題將帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

　　答：股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商業(yè)銀行持有的股票價(jià)格發(fā)生波動時(shí)給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

　　答：商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行所持有的各類商品在其價(jià)格發(fā)生波動時(shí)給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這里的商品包括可以在二級市場上交易的某些實(shí)物產(chǎn)品，如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括石油)和貴金屬等，但不包括黃金。

　　6、主要交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征

　　答：主要交易產(chǎn)品包括即期，遠(yuǎn)期，期貨，互換，期權(quán)等，這里除即期產(chǎn)品外其余為衍生產(chǎn)品，衍生產(chǎn)品一方面可以用來管理市場風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也會產(chǎn)生新的市場風(fēng)險(xiǎn)。特別是衍生產(chǎn)品有杠桿作用，對市場風(fēng)險(xiǎn)具有放大功效，使用不當(dāng)很可能導(dǎo)致巨額損失，大家在學(xué)習(xí)過程中要理解這一點(diǎn)。

　　即期：

　　即期通常是指現(xiàn)金交易或現(xiàn)貨交易。交易一方按固定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)額