第二節(jié) 股票基金
　　一、股票基金在投資組合中的作用
　　股票基金以追求長期的資本增值為目標(biāo)，比較適合長期投資。
　　與其他類型的基金相比，股票基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益也較高。
　　股票基金提供了一種長期的投資增值性，可供投資者用來滿足教育支出、退休支出等遠(yuǎn)期支出的需要。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹最有效的手段。
　　二、股票基金與股票的不同
　　作為一攬子股票組合的股票基金，與單一股票之間存在許多不同：
　　(1)股票價(jià)格在每一交易日內(nèi)始終處于變動(dòng)之中;股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1次，因此每一交易日股票基金只有1個(gè)價(jià)格。
　　(2)股票價(jià)格會(huì)由于投資者買賣股票數(shù)量的大小和強(qiáng)弱的對比而受到影響;股票基金份額凈值不會(huì)由于買賣數(shù)量或申購、贖回?cái)?shù)量的多少而受到影響。
　　(3)人們在投資股票時(shí)，一般會(huì)根據(jù)上市公司的基本面，如財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品的市場競爭力、盈利預(yù)期等方面的信息對股票價(jià)格高低的合理性作出判斷，但卻不能對基金凈值進(jìn)行合理與否的評判。換而言之，對基金份額凈值高低進(jìn)行“合理與否”的判斷是沒有意義的，因?yàn)榛�金份額的凈值是由其持有的證券的價(jià)值復(fù)合而成的。
　　(4)單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，投資風(fēng)險(xiǎn)較大;股票基金由于進(jìn)行分散投資，投資風(fēng)險(xiǎn)低于單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　三、股票基金的類型
　　股票可以根據(jù)所在市場、規(guī)模、性質(zhì)以及所屬行業(yè)等歸結(jié)為幾種主要類型。與此相適應(yīng)，可以根據(jù)基金所投資股票的特性對股票基金進(jìn)行分類。一種股票可能同時(shí)具有兩種以上的屬性。
表2—9 股票基金的分類一覽表
序號分類依據(jù)具體類別
1按照投資市場分類國內(nèi)股票基金
國外股票基金
全球股票基金
2按股票規(guī)模分類小盤股票基金
中盤股票基金
大盤股票基金
3按股票性質(zhì)不同價(jià)值型股票基金
成長型股票基金
均衡型股票基金
4按基金投資風(fēng)格分類按照成長、混合、價(jià)值三個(gè)類別和大盤小盤中盤等三個(gè)類別兩兩組合等分為九個(gè)類別
5按行業(yè)分類基礎(chǔ)行業(yè)股票基金
資源類股票基金
房地產(chǎn)業(yè)股票基金
　　例2-12(2010年3月多選題)價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為( )。
　　A.低市盈率股
　　B.收益型股票
　　C.防御型股票
　　D.逆勢型股票
　　【參考答案】ABCD
　　【解析】價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、收益型股票、防御型股票、逆勢型股票
　　四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
　　股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理運(yùn)作(有變化)風(fēng)險(xiǎn)。
　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場風(fēng)險(xiǎn)，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能通過分散投資加以規(guī)避，因此又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
　　不同類型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場為投資對象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn);單一國家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好的回避此類風(fēng)險(xiǎn)。
　　例2-13(2010年3月單選題)( )是指個(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
　　A.操作風(fēng)險(xiǎn) B.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　C.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D.管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)
　　【參考答案】C
　　五、股票基金的分析方法
　　對股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營業(yè)績方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：
　　(一)反映基金經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)
　　反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中，凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。最簡單的凈值增長率指標(biāo)可用下式計(jì)算：
　　凈值增長率=[(期末份額凈值-期初份額凈值+期間分紅)/期初份額凈值]×100%
　　凈值增長率對基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是最有效的反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。
　　如果單純考察一只基金本身的凈值增長率說明不了什么問題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長率與比較基準(zhǔn)、同類基金的凈值增長率相比較才能對基金的投資效果進(jìn)行全面的評價(jià)。
　　例2-14(2010年3月，2009年5月單選題)在下列指標(biāo)中，最能全面反映基金經(jīng)營成果的是( )。
　　A.基金分紅
　　B.已實(shí)現(xiàn)收益
　　C.久期
　　D.凈值增長率
　　【參考答案】D
　　(二)反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)
　　常用來反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。
　　凈值增長率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高�；�金凈值增長率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)量，該指標(biāo)通常按月計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況視為風(fēng)險(xiǎn)。
　　股票基金以股票市場為活動(dòng)母體，其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通常可以用貝塔值(β)的大小衡量一只基金面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)的大小。
　　公式：貝塔值=(基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率)×100%
　　如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。
　　持股集中度=(前十大重倉股股票投資市值/基金股票投資總市值)×100%
　　持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。但持股過分分散，也不利于基金業(yè)績的提高。
　　例2-15(2010年3月多選題)反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有( )。
　　A.貝塔值 B.標(biāo)準(zhǔn)差 C.持股集中度 D.持股數(shù)量
　　【參考答案】ABCD
　　(三)反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)
　　依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。
　　基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤股投資、中盤股的投資還是小盤股的投資。
　　同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金;反之，該股票型基金則可以被歸為成長型基金。
　　(四)反映基金操作成本的指標(biāo)
　　費(fèi)用率是評價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作效率越高。
　　基金運(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營銷服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目，但不包括前端或后端申購費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對于其他類型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高;相對于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高;相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費(fèi)用率較高。
　　(五)反映基金操作策略的指標(biāo)
　　基金股票周轉(zhuǎn)率通過對基金買賣股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。
　　低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對股票的長期持有;高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對股票的頻繁買入與賣出。