大數(shù)定律又稱大數(shù)法則或者大數(shù)率，是一個(gè)概率論的定律，核心思想是：在一個(gè)隨機(jī)事件中，隨著試驗(yàn)次數(shù)的增加，事件發(fā)生的頻率趨于一個(gè)穩(wěn)定值。經(jīng)典的證券組合管理理論認(rèn)為股票數(shù)量超過20個(gè)基本上就可以減少絕大部分非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)組合的收益率與指數(shù)的偏差就會(huì)比較小。要是股票數(shù)量越多，偏差越小。當(dāng)然這些股票的選擇要在風(fēng)格資產(chǎn)和行業(yè)選擇等其它重要層面要做好分散化工作。 
　　但是，在證券分析現(xiàn)實(shí)中我們卻經(jīng)常在大數(shù)定律的潛意識(shí)支配下游走于小數(shù)定律之間，無論是策略分析、行業(yè)配置還是個(gè)股選擇。究其原因，證券分析是一門在概率情況下的決策行為，參與主體在很多情況下分不清理性思維和感性直覺，在感性支配下就覺得證券分析是一門藝術(shù)，在理性支配下就覺得證券分析更像一門科學(xué)。假如投資者能夠通過邏輯思維把證券分析和投資的每個(gè)環(huán)節(jié)推導(dǎo)清楚，就像古典的數(shù)學(xué)和物理學(xué)告訴我們的，那么案例研究和比較就沒有必要。但是現(xiàn)實(shí)情況是概率環(huán)境下邏輯思維存在很大的不可操作性，邏輯推導(dǎo)環(huán)節(jié)越多，犯錯(cuò)的概率越高。我們內(nèi)部討論行業(yè)和股票的時(shí)候，有人就會(huì)提“寧愿要模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤”，說的就是相同的事。 
　　在主動(dòng)投資中，投資者更多地依賴過往的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行案例分析和比較，邏輯分析基礎(chǔ)往往非常脆弱，一是后者不夠形象，而且容易引起爭(zhēng)論；二是案例分析和比較很容易操作。但是只要存在不確定性，無論是邏輯分析還是案例比較研究，合成謬誤是回避不掉的現(xiàn)實(shí)問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)經(jīng)典的術(shù)語合成謬誤的核心含義是由整體中的個(gè)別部分擁有某個(gè)性質(zhì)，而錯(cuò)誤推論出整體本身都具備該性質(zhì)，此即“以偏概全”。其中，小數(shù)定律是最常見的案例比較研究通病，很多投資者無意識(shí)之中以小樣本大肆演繹昨天、今天和明天，絲毫沒有覺察到分析基礎(chǔ)的概率論瑕疵。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展在便利投資的同時(shí)，也誘惑著投資者手比腦快；看到屏幕快速跳動(dòng)的時(shí)候，思維決策越來越短期化，無效交易也會(huì)大增，證券研究也越來越短期化。頻繁決策過程的小數(shù)定律很多，無效決策的結(jié)果卻越來越符合大數(shù)定律，投資者事后總會(huì)發(fā)現(xiàn)自己總會(huì)犯相同的錯(cuò)誤。 
　　市場(chǎng)中流行的資產(chǎn)配置決策一般都叫投資策略，但是行業(yè)內(nèi)并沒有約定俗成的規(guī)范和套路。很多人還是有意無意采用技術(shù)分析。技術(shù)分析就很容易陷入兩難困境：要是頻繁做判斷，準(zhǔn)確率一般就收斂于50%左右，假如出現(xiàn)情緒性偏差，從結(jié)果看，準(zhǔn)確率還不到50%，這就是大數(shù)定律。決策過程就充斥小數(shù)定律。依賴歷史上出現(xiàn)的圖形作為案例依據(jù)，由于歷史上的案例有其發(fā)生的特定條件，抽象程度不夠，樣本的可比性就很差，而且和容易發(fā)生與現(xiàn)有狀況相似的統(tǒng)計(jì)意義上的比較無從談起，很容易陷入小數(shù)定律偏差。所謂的壓力線和支撐線都只是心理暗示而已，各種圖形出現(xiàn)的可能性都是存在的，從歷史中提煉普遍規(guī)律是件很困難的事，要發(fā)現(xiàn)超過10個(gè)以上的相同樣本都很難。結(jié)果就是大家總是按照指數(shù)的整數(shù)位作為心理底線，市場(chǎng)對(duì)指數(shù)點(diǎn)位的判斷就是一場(chǎng)情緒波動(dòng)的正態(tài)分布，只是平均數(shù)總在隨著大盤漲跌而漂移。 
　　有個(gè)同事很形象地說證券分析就像拼圖游戲，一定程度上點(diǎn)中了問題的本質(zhì)。面對(duì)復(fù)雜的證券市場(chǎng)，我們把復(fù)雜的現(xiàn)象簡(jiǎn)單化，概率決策的結(jié)果就是尋找有限樣本之間的共同點(diǎn)和差異之處，但是要時(shí)刻提防小數(shù)定律偏差。