2014年將迎來(lái)信托到期高峰，隨之而來(lái)的兌付風(fēng)險(xiǎn)在不斷加劇，誰(shuí)會(huì)打破影子銀行“剛性?xún)陡?rdquo;的潛規(guī)則呢?

　　中國(guó)社科院此前發(fā)布的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告2013》表示，即使采用最窄口徑，去年年底，影子銀行體系規(guī)模達(dá)到14.6萬(wàn)億元(基于官方數(shù)據(jù))或20.5萬(wàn)億元(基于市場(chǎng)數(shù)據(jù))。前者占G DP的29%、占銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占G DP的40%、占銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。

　　如此高的存量規(guī)模，如果影子銀行發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)金融體系將帶來(lái)巨大沖擊。但是，在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積到相當(dāng)程度的現(xiàn)在，是不是還應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持“剛性?xún)陡?rdquo;的潛規(guī)則呢?

　　或許正如一位專(zhuān)家所言，“不允許違約事件的發(fā)生，加大市場(chǎng)主體的道德風(fēng)險(xiǎn)，既不能讓發(fā)行人成熟，也不能讓投資者成熟，更不可能有健康的金融市場(chǎng)。”可以說(shuō)，如果沒(méi)有違約事件的發(fā)生，資金的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)無(wú)從談起，金融配置資源的效率也無(wú)從提高。

　　影子銀行是反思?xì)W美金融危機(jī)時(shí)被廣泛引用的詞匯，被看作是歐美金融危機(jī)的重要導(dǎo)火索。國(guó)際貨幣基金組織(IM F)對(duì)影子銀行的定義是，非銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行的信貸媒介活動(dòng)。但是，對(duì)于西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言，影子銀行體系的運(yùn)作機(jī)制和特征有著顯著的差異。西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)的影子銀行，一般指通過(guò)杠桿操作持有大量證券、復(fù)雜金融工具等的金融中間機(jī)構(gòu)。我國(guó)的影子銀行，大多集中于三種形式的融資。第一類(lèi)是銀行表外業(yè)務(wù)，如理財(cái)產(chǎn)品;第二類(lèi)是非銀行金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、小貸公司、財(cái)務(wù)公司和典當(dāng)行等;第三類(lèi)是民間金融。

　　影子銀行的產(chǎn)生有其客觀的必然性。宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景是，在經(jīng)歷了2009年至2010年的信貸擴(kuò)張后，中國(guó)開(kāi)始緊縮貨幣政策，這在很大程度上惡化了中小企業(yè)的信貸環(huán)境，正規(guī)金融體系融資供給的限制和實(shí)體經(jīng)濟(jì)旺盛的融資需求之間的缺口成為影子銀行持續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)力，這是金融市場(chǎng)化改革和居民財(cái)富保值增值意識(shí)提高過(guò)程中的市場(chǎng)自覺(jué)行為。但是，由于這些金融活動(dòng)受到較少監(jiān)管，這些金融行為本身也不夠透明，影子銀行對(duì)中國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　從影子銀行的資金供給角度考量，社會(huì)資金對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)趨之若鶩的一個(gè)重要原因在于影子銀行體系存在的隱性擔(dān)保，使得高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)在影子銀行領(lǐng)域長(zhǎng)期未被打破。

　　所以說(shuō)，影子銀行不破不立。疏導(dǎo)的一個(gè)重要方式就是破除隱性擔(dān)保，使得信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)被合理定價(jià)，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者重回正規(guī)金融體系，降低影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)積聚。當(dāng)然，這一過(guò)程需要合理引導(dǎo)，避免打破剛性?xún)陡秾?dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)大幅溢出。

　　還應(yīng)當(dāng)看到的是，影子銀行的發(fā)展實(shí)際上是融資多元化進(jìn)程的表現(xiàn)，有其積極的作用，主要?jiǎng)恿κ菍?shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求受到的種種管制。監(jiān)管不應(yīng)該是簡(jiǎn)單地去影子化，應(yīng)該是疏堵結(jié)合、以疏為主。對(duì)于合法合規(guī)的影子銀行業(yè)務(wù)，通過(guò)加強(qiáng)規(guī)范和加大政策支持力度，為金融創(chuàng)新提供良好的政策監(jiān)管環(huán)境;對(duì)于觸及監(jiān)管紅線(xiàn)的影子銀行活動(dòng)，通過(guò)加快政策制定和提高監(jiān)管力度，降低影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。