權(quán)證作為一種股權(quán)類衍生產(chǎn)品，與股票一個(gè)顯著的不同在于權(quán)證大都有一定的存續(xù)期限。在香港權(quán)證市場(chǎng)上，臨近到期的權(quán)證被稱為“末日輪”。通常情況下，末日輪的風(fēng)險(xiǎn)較普通權(quán)證大得多，主要體現(xiàn)在時(shí)間價(jià)值損耗上。因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值并非勻速下降，而是越臨近到期日的權(quán)證時(shí)間價(jià)值減損越快，甚至可能在短短幾個(gè)交易日價(jià)格便所剩無(wú)幾。因此，末日輪通常是高風(fēng)險(xiǎn)的代名詞。不過(guò)，由于末日輪通常溢價(jià)率較低，如果正股朝著對(duì)自己有利的方向變化，權(quán)證價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)急升，尤其原本處于平價(jià)附近或輕度價(jià)外的權(quán)證更是如此。所以，在香港市場(chǎng)上，總有投資者為了博取短期內(nèi)正股朝著對(duì)自己有利方向變化的機(jī)會(huì)而買賣末日輪，如6月18日香港權(quán)證市場(chǎng)中，行權(quán)價(jià)為82.88港元的中移動(dòng)認(rèn)購(gòu)權(quán)證隨中移動(dòng)正股急升，在最后交易日暴漲62倍。
　　反觀我國(guó)A股市場(chǎng)上的權(quán)證，認(rèn)沽權(quán)證發(fā)行時(shí)確定的行權(quán)價(jià)，經(jīng)過(guò)一年的大牛市后已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正股的市價(jià)，這使得市面上的認(rèn)沽權(quán)證到期行權(quán)的可能性極小。由于這些認(rèn)沽證普遍深度價(jià)外，其市場(chǎng)價(jià)格全部是時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。加上A股權(quán)證品種有限，認(rèn)沽證的供需嚴(yán)重失衡，造成許多認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離理論價(jià)值。如已經(jīng)到期的雅戈QCP1和萬(wàn)華HXP1，最終都毫無(wú)懸念地以“歸零”收?qǐng)觥��?duì)于此類深度價(jià)外權(quán)證，到期前進(jìn)場(chǎng)參與只是一種投機(jī)炒作，而并不是期待正股在臨近到期日那幾天下跌，從而在認(rèn)沽證上獲利，這與香港市場(chǎng)上投資者買賣末日輪的行為是完全不同的。
　　前段時(shí)間，在印花稅上調(diào)后，市場(chǎng)上的認(rèn)沽權(quán)證全線大幅上漲，其中鉀肥JTP1在5月30日至6月11日短短9個(gè)交易日里，最高漲幅達(dá)到854%，而同期鹽湖鉀肥的正股上漲8.87%。這與香港市場(chǎng)上投資者為了博取股價(jià)短期朝自己有利的大幅變動(dòng)并不相同，純粹是一種投機(jī)炒作行為。實(shí)際上，此次認(rèn)沽證的大漲并非末日輪的獨(dú)有現(xiàn)象，其間到期時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的其他幾只認(rèn)沽證也都大幅上漲。
　　那么，在A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況下，末日輪的操作策略究竟如何呢？在權(quán)證的最后交易日，如果價(jià)內(nèi)認(rèn)購(gòu)證的溢價(jià)率為正或者接近0，則投資者宜賣出權(quán)證；如果在最后交易日權(quán)證溢價(jià)率較低（低于-3％），則投資者可以持有權(quán)證行權(quán)。看好正股走勢(shì)的投資者可以買入權(quán)證行權(quán)來(lái)獲得股票，以降低持倉(cāng)成本。如果權(quán)證臨近到期還處于深度價(jià)外，如目前的認(rèn)沽證，溢價(jià)率非常高，這樣的權(quán)證到期成為廢紙幾成定局，此類權(quán)證投資者還是遠(yuǎn)離為妙。此外，由于我國(guó)目前的權(quán)證行權(quán)多為實(shí)物結(jié)算，如果投資者持有價(jià)內(nèi)權(quán)證進(jìn)入行權(quán)期，一定不要忘了及時(shí)準(zhǔn)備現(xiàn)金或者股票行權(quán)。