第六章　首次公開發(fā)行股票的操作

第一節(jié)　首次公開發(fā)行股票的估值和詢價(jià)

　　【考試要求】掌握股票的估值方法。熟悉首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)制度。

　　【考試重點(diǎn)】掌握股票的估值方法

　　【知識(shí)點(diǎn)1】股票的估值方法：為股票定價(jià)的基礎(chǔ)

　　1.相對(duì)估值法

　　(1)可比公司法

　　(2)可比較的發(fā)行公司的初次定價(jià)和它們的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)→根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，為新股發(fā)行進(jìn)行估價(jià)

　　(3)比率指標(biāo)：

　　①市盈率法

　　▲市盈率=股票市場(chǎng)價(jià)格/每股收益

　　▲每股凈利潤(rùn)的確定方法

　　ⅰ全面攤薄法：全年凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本

　　ⅱ加權(quán)平均法：

　　公司招股說明書、年度財(cái)務(wù)報(bào)告、中期財(cái)務(wù)報(bào)告等公開披露信息中應(yīng)披露基本每股收益和稀釋每股收益

　　▲估值

　　②市凈率法

　　市凈率=股票市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

　　2.絕對(duì)估值法

　　(1)貼現(xiàn)法，主要包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)

　　(2)步驟

　　3.評(píng)價(jià)

	優(yōu)點(diǎn)	缺點(diǎn)
相對(duì)估值法	▲簡(jiǎn)單易用，迅速獲得被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值 ▲體現(xiàn)的市場(chǎng)供求決定的股票價(jià)格	▲易產(chǎn)生偏見“可比公司”選擇是個(gè)主觀概念 ▲忽略了決定資產(chǎn)最終價(jià)值的內(nèi)在因素和假設(shè)前提 ▲也容易將“可比公司”偏離價(jià)值的定價(jià)引入估值中
絕對(duì)估值法	▲體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格	▲需要比較可靠地估計(jì)未來現(xiàn)金流量，同時(shí)根據(jù)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)特性又能確定出恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，實(shí)際操作，可能相去甚遠(yuǎn)。（陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司、收益呈周期性分布的公司、正在進(jìn)行重組的公司和擁有某些特殊資產(chǎn)的公司）

　　【知識(shí)點(diǎn)2】首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)

　　1.向誰詢?機(jī)構(gòu)投資者

　　(1)詢價(jià)對(duì)象應(yīng)符合的條件：注意兩個(gè)“12個(gè)月”

　　最近12個(gè)月未因重大違法違規(guī)行為被相關(guān)監(jiān)管部門予以行政處罰+從被證券業(yè)協(xié)會(huì)從詢價(jià)對(duì)象名單中去除之日起已滿12個(gè)月

　　(2)額外規(guī)定：除了符合基本規(guī)定之外的規(guī)定

　　①證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可以經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

　　②信托投資公司經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門重新登記已滿兩年，注冊(cè)資本不低于4億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄

　　③財(cái)務(wù)公司成立兩年以上，注冊(cè)資本不低于3億元，最近12各月有活躍的證券市場(chǎng)投資記錄。

　　(3)詢價(jià)對(duì)象應(yīng)在年度結(jié)束后1個(gè)月內(nèi)對(duì)上年度參與詢價(jià)的情況進(jìn)行總結(jié)，并就其是否持續(xù)符合規(guī)定的條件及是否遵守《證券發(fā)行與承銷管理辦法》對(duì)詢價(jià)對(duì)象的監(jiān)管要求進(jìn)行說明。

　　(4)詢價(jià)對(duì)象有下列情形，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)將其從詢價(jià)對(duì)象名單中去除：

　　▲不再符合《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定的條件

　　▲最近12個(gè)月內(nèi)因違反相關(guān)監(jiān)管要求被監(jiān)管談話3次以上

　　▲未按時(shí)提交年度總結(jié)報(bào)告

　　2.誰來詢價(jià)?該向詢價(jià)對(duì)象提供什么?

　　主承銷商應(yīng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告

　　3.詢價(jià)與定價(jià)

　　詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。

　　▲詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下、提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上、提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

　　▲主承銷商的證券自營(yíng)賬戶不得參與本次發(fā)行股票的詢價(jià)、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行第二節(jié)　首次公開發(fā)行股票的發(fā)行方式

 

　　【考試要求】掌握股票首次公開發(fā)行的基本要求，掌握超額配售選擇權(quán)的概念及其實(shí)施、行使和披露。了解回?fù)軝C(jī)制。

　　【考試重點(diǎn)】掌握股票首次公開發(fā)行的基本要求，掌握超額配售選擇權(quán)的概念及其實(shí)施、行使和披露。

　　節(jié)首語：首次公開發(fā)行股票可根據(jù)實(shí)際情況，采取向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售以及向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售等方式。